独家首发 深度解析全球六大跨国农化企业2024业绩重点-世界农化网

  报道： 随着先正达集团最新财务数据的披露，全球农化巨头2024年度报告多数已悉数出炉。

  （2）六大农化巨头营收数据均用本币统计。拜耳和巴斯夫用欧元计，先正达、科迪华、富美实和安道麦用美元计。

  营收持续下行，行业整体承压，如图表所示，全球六大农化巨头营收已连续三年下滑，2024年仍未扭转颓势：

  盈利压力加剧，EBITDA普遍收缩，盈利能力同样面临挑战，各企业EBITDA均呈现不同程度下滑：

  （1）为了更好的横向比较，利用每年欧元换美元的平均汇率，将拜耳和巴斯夫的业绩折算成美元，2024年，平均汇率1欧元 = 1.08美元；2023年，平均汇率1欧元 = 1.08美元；2022年，平均汇率1欧元 = 1.05美元。

  作物保护业务受行业竞争性定价冲击，价格下降带来的压力显著；种子与性状业务因种植培养面积缩减导致产量下降，但作物保护产量的增长部分对冲了整体营收下行压力。

  上半年恶劣天气叠加渠道去库存（受融资成本上升驱动），拖累作物保护销量；新仿制药产能释放加剧原药价格竞争，毛利率仅靠原材料成本下降维持稳定。

  价格下降与汇率负面影响为主要拖累，但销量增长部分缓解压力。作物保护领域价格战持续（尤以拉美为甚），种子业务因尖端技术需求旺盛实现定价改善。

  除草剂核心产品草铵膦价格走低叠加汇率大幅贬值，尽管销量提升，仍难抵消收入缩水。

  价格与汇率负面冲击明显，但新品活性成分Isoflex™与fluindapyr驱动销量增长，成为关键业绩支撑点。

  销量连续两季增长反映低毛利产品收缩策略成效，但供过于求的市场环境与巴西雷亚尔贬值导致的汇率波动远超销量增长贡献。

  竞争性定价主导市场：六大企业普遍受作物保护领域价格战冲击，仿制药产能释放（先正达、科迪华）及库存去化（安道麦、先正达）加剧价格竞争，草铵膦（巴斯夫）、旧原药（先正达）等核心产品价格跌幅显著。

  区域市场分化：拉美（科迪华）、亚太等新兴市场行情报价敏感度高，成为价格战主战场。

  产品组合升级：富美实（Isoflex™/fluindapyr）、安道麦（淘汰低毛利产品）以技术壁垒构建护城河；

  营运资本压缩：渠道库存控制（先正达）与即时采购模式（安道麦）降低资金占用成本。

  气候风险：极端天气（先正达上半年）影响种植周期，间接导致种子需求波动（拜耳）；

  六大巨头的共性困境折射出农化行业结构性矛盾：需求端（种植培养面积波动、气候风险）与供给端（产能过剩、仿制药冲击）的双重挤压下，企业纯收入模式正从″规模扩张″向″精益运营+技术创新″转型。未来，具备全产业链成本控制能力与差异化产品矩阵的企业或将领跑新一轮周期。

  （1）先正达在2024年调整销售地区划分，将欧洲、中东和非洲、亚太和其他三个销售区域进行重新划分成为亚洲、中东和非洲、欧洲和其他。

  （2）六大农化巨头营收数据均用本币统计。拜耳和巴斯夫用欧元计，先正达、科迪华、富美实和安道麦用美元计。

  2022-2024年间，全球农化市场呈现结构性收缩，仅科迪华（北美区销售额三年年复合增长率2.18%）与巴斯夫（2024年亚太区增长6.25%）实现正向增长。需要我们来关注的是，先正达通过战略重组在其他类目及调整后的亚太区达成阶段性突破（具体调整详见图表备注），成为下行周期中的特殊案例。

  核心战略锚点：拜耳（北美营收占比42%）、科迪华（39%）、巴斯夫（40%）均深度绑定北美市场

  区域专精化布局：先正达拉丁美洲业务贡献率达58%，形成显著区位优势，富美实在拉丁美洲业务贡献率达33%，但是2022年开始，富美实在拉丁美洲的销售额断崖式下滑。

  均衡发展范式：安道麦四大区域收入占比标准差仅2.76%（北美20.5%/欧洲27.1%/拉美25%/亚太27.4%），展现独特的全域经营能力

  除安道麦在亚太区实现27.4%的销售贡献外，其余企业该区域占比均低于20%（拜耳10%/科迪华6.1%/巴斯夫11.6%/富美实20%）先正达2024年较为特殊，具体参考图表备注，形成明显的结构性洼地。

  亮点：ADEPIDYN®杀菌剂（中国）、MIRAVIS®（英国）等创新技术推动结构性增长；

  突围策略：杀菌剂Onsuva®（拉美）、Cyazypyr®（欧洲）拉动销量；

  （1）为了更好的横向比较，利用每年欧元换美元的平均汇率，将拜耳和巴斯夫的业绩折算成美元，2024年，平均汇率1欧元 = 1.08美元；2023年，平均汇率1欧元 = 1.08美元；2022年，平均汇率1欧元 = 1.05美元。

  （2）先正达在2024年调整销售地区划分，将欧洲、中东和非洲、亚太和其他三个销售区域进行重新划分成为亚洲、中东和非洲、欧洲和其他。为了方便统计，亚洲、中东和非洲在上图中表示为亚太，并且包含中国区的销售，欧洲在上图表示为欧洲、中东和非洲。

  （3）巴斯夫是将中东和非洲并入南美洲进行销售区域划分，为了较为直观比较，巴斯夫这部分的销售额在上图表示成为拉丁美洲。

  1.拜耳全球持续领跑：2022-2024年间，拜耳在主要销售区域保持市场主导地位。需要我们来关注的是，若非先正达于2024年将亚太市场细分为亚洲、中东及非洲三个独立区域，拜耳或将成为所有区域市场的全面领导者。

  2.先正达亚太优势收窄：先正达虽在亚太传统市场保持竞争力，但其市场占有率的领先势态呈现逐年递减趋势，头部地位面临挑战。

  3.拉美双雄格局稳固：拉丁美洲市场呈现显著双寡头竞争态势，拜耳与先正达合计占据六大农化企业在该区域60%以上市场占有率，形成稳固的领先优势。

  4.北美市场量级突出：作为全世界最大单一市场，北美地区年度销售额突破286亿美元，其中拜耳与科迪华表现尤为突出，两者市占率较第三名巴斯夫高出16-20个百分点。

  5.巴斯夫亚太增长困境：尽管巴斯夫在亚太区实现销售额增长，但其市场占有率位列第六，反映其规模扩张速度滞后于主要竞争对手。

  拉美：巴西雷亚尔贬值（科迪华、安道麦）、阿根廷经济萎缩（先正达）加剧价格战；

  北美：大豆/玉米培养种植面积波动（拜耳、科迪华）、高息环境抑制采购（安道麦）；

  亚洲：印度去库存（富美实）、中国仿制药倾销（安道麦）与极端天气（巴基斯坦、孟加拉）交织。

  巴西雷亚尔（科迪华、安道麦）、土耳其里拉（巴斯夫）、阿根廷比索（先正达）贬值直接侵蚀美元计价收入。

  （1）六大农化巨头营收数据均用本币统计。拜耳和巴斯夫用欧元计，先正达、科迪华、富美实和安道麦用美元计。

  六大跨国农化企业的除草剂业务均呈年年在下降趋势。其中，富美实降幅最小，仅2.11%，拜耳次之，下降7.73%，而别的企业的降幅均超过10%。先正达降幅最大，达24.56%，尤其是非选择性除草剂，自2022年起大幅下滑。

  除富美实和安道麦外，拜耳、先正达、科迪华和巴斯夫的杀虫剂业务在过去三年相对来说比较稳定，体现出这四大传统杀虫剂企业的市场优势。

  •先正达：与拜耳类似，玉米和大豆种子小幅下降，蔬菜种子略有增长，花卉种子保持稳定。

  （1）为了更好的横向比较，利用每年欧元换美元的平均汇率，将拜耳和巴斯夫的业绩折算成美元，2024年，平均汇率1欧元 = 1.08美元；2023年，平均汇率1欧元 = 1.08美元；2022年，平均汇率1欧元 = 1.05美元。

  （2）鉴于拜耳与科迪华采用细分品类统计（大豆/玉米单列），而先正达实行大豆和玉米业务合并统计，为保障横向可比性，对拜耳、科迪华的大豆与玉米业务数据来进行合并计算。

  传统化学农药业务呈现明显的三个阶梯式分布。拜耳与先正达构成第一阶梯，科迪华与巴斯夫位列第二阶梯，富美实和安道麦则形成第三阶梯，各阶梯之间有显著差距。

  富美实的营收重点在杀虫剂领域，占比高达56%。相比之下，其余公司在传统化学农药三大业务（除草剂、杀虫剂、杀菌剂）中均以除草剂为核心。其中，拜耳在除草剂市场占据明显优势，而先正达、科迪华和巴斯夫的除草剂业务营收差距逐步缩小。2024年，巴斯夫的杀菌剂业务稳定发展，占比略超除草剂业务。

  在种子业务领域，拜耳和科迪华形成″双龙争霸″格局，远超先正达和巴斯夫。其中，先正达和巴斯夫的种子业务销售额甚至不足拜耳和科迪华在玉米和大豆种子销售额的50%。

  先正达单独列出花卉种子业务，显示其在该领域的布局意图，但近三年增长有限。同样，拜耳将棉花种子业务单独列出，科迪华则将油料种子单列，但这两个品类均出现轻微下降。

  拜耳与先正达的蔬菜种子业务自2022年起保持稳定增长。其中，拜耳在2023年增长3%，2024年增长5%；先正达在2023年增长6%，2024年增长7%。

  先正达在别的业务领域一枝独秀，营收占总营收的19.39%，其中种子护理业务贡献最大。

  富美实的植物健康业务涵盖种子处理和生物制剂等多个细致划分领域，但未公布具体销售额。相比之下，科迪华和先正达明确将生物制剂作为独立细分项，分别占总销售额的2.8%。在别的业务内部，先正达的生物制剂占14.45%，科迪华占49.17%。此外，先正达的种子护理业务占全年销售额的8%，占别的业务的41.03%，与巴斯夫6.1%的种子处理业务较为相近。

  市场预判：预计全球种子与作物保护市场实现0-2%温和复苏（2024：-2%），结构性调整特征显著：

  价格体系：草甘膦等作物保护产品进入价格筑底期，生产所带来的成本传导或催生细分品类结构性提价

  ▫ 竞争升维：数字化农业催生新进入者，传统渠道溢价能力或衰减12-15%

  战略响应：启动双轮驱动模式，通过开放创新联盟拓展生物制剂管线，同步加码基因编辑技术商业化进程

  该公司依托自主开发的Genlytix™技术平台，结合与Pairwise公司的战略合作，重点研发项目包括能有效预防北美地区年损10亿美元的四种作物病害的基因编辑种子。

  杂交小麦系统：实验多个方面数据显示可提升10%产量，在缺水环境下比常规品种增产20%

  生物燃料计划：扩展冬油菜籽项目开发低碳航空燃料原料，为农民创造新的收入来源

  Granular Insights数字工具实现与农场设备的直接集成，试点项目显示农民采纳率提升2倍

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  「话题介绍」：无论是浸淫行业多年的老鸟，还是入职几年的新人，我们都希望输出有价值的观察和独立的思想，与业界同仁碰撞交流。

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